银河策略杨超资本市场焦点转移至美联储降息的节奏与力度全球大类资产配置周观察

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2024年8月第5周大类资产市场表现：本周（8月26日至8月30日），美国经济的稳健表现和小幅通胀上升、欧元区通胀放缓与德国经济停滞，以及日本通胀的温和上升，促使投资者重新评估各国央行的货币政策路径。在这一背景下，资本市场的关注点正转向央行的利率决策，尤其是降息的节奏和力度。整体来看，农产品，工业金属，美元指数和权益市场整体表现较好。

商品市场：（一）原油：本周原油市场主要受到OPEC 宣布从10月份起增加石油供应量决定的影响，预计日产量将增加18万桶。此外美国7月份强劲的消费者支出数据削弱了市场对美联储9月降息50BPs的预期，对油价施加了下行压力。尽管利比亚因内部冲突导致石油产量大幅减少在短期内提振了油价，但市场对其长期影响的担忧相对有限。（二）黄金：本周黄金价格主要受到美国第二季度经济数据上修，以及美国PCE物价指数符合预期的影响，美元和国债收益率上升对黄金价格施加压力。尽管如此，黄金价格仍保持在2500美元/盎司附近震荡，表明市场对黄金的避险需求依然强劲。

债券市场：（一）美债：本周美国国债收益率录得震荡上行，其中长期债券收益率的上行幅度大于短期债券。这一走势主要受美国7月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.2%的推动，该数据符合市场预期，市场对美联储在9月会议上降息50个基点的预期有所减弱，进一步巩固了市场对美联储下月降息25个基点的预期。（二）国债：8月30日，央行通过官网新设的“公开市场国债买卖业务公告”栏目宣布，8月央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。此举有利于维持向上倾斜的收益率曲线，使得国债的期限利差保持在正常水平，受此影响国债利率小幅调整。

汇率市场：（一）美元指数：本周美元指数表现强劲主要受到美国第二季度国内生产总值上修，7月个人消费支出物价指数录得环比增长推动。（二）非美货币：除受美元指数强势回升的压制外，9月降息预期与德国经济疲软共同导致欧元兑美元的下跌。英国经济增长面临放缓和通胀下降较慢的风险，未能为英镑提供足够支撑。日本7月失业率录得2.7%，创2023年3月以来新高，市场对日本经济复苏的前景持谨慎态度，导致日元对美元的下跌幅度显著。随着人民币汇率预期的稳定，之前积压的美元外汇开始结汇，释放了出口商的结汇需求，从而推高了人民币的价值。人民币汇率成交量的增加，反映了市场对人民币需求的增加，也是人民币汇率上涨的一个直接原因。

权益市场：美国第二季度GDP上修，叠加美联储青睐的通胀指标温和上升，市场对美国经济衰退担忧减退，提振市场风险偏好，全球多数主要股指录得上涨。美股市场通讯服务与信息技术行业表现不佳，主要受英伟达业绩超预期幅度较小的影响。

风险提示

海外降息不确定风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险；市场情绪不稳定风险。

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本文摘自：中国银河证券2024年9月1日发布的研究报告《【银河策略】资本市场焦点转移至美联储降息的节奏与力度》

分析师：杨超

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。